Wang 10月1日，人民币将正式进入IMF的特别提款权(SDR)货币篮子。8月以来，美元/人民币维持在6.6-6.7区间波动，离岸 HIBOR利率更一度大幅飙升，有观点认为央行在入篮前刻意维稳人民币，待到10月后，人民币的贬值压力可能会持续释放。入篮后，我们究竟应该如何看待中长期的人民币汇率走势？
眼下，有一些观点认为人民币未来有较强的贬值预期，然而就长期来看，渣打银行大中华区首席经济学家丁爽表示在接受记者采访时说，入篮后人民币不一定要贬值。丁爽表示，预计美元/人民币将在2020年达6.3-6.4的水平（此前预计为6.08），2016年料为6.67，2017年则为6.66。
他在最新报告中称，人民币在全球贸易中占比不断加大，这意味着中国外部竞争力加大；此外，中国企业资金外流趋势可能放缓，而追逐更高收益的海外资金可能增配人民币资产，加息预期也部分提前反应在强势的美元之中，这都是支持人民币长期走强的动能。
丁爽认为，人民币“入篮”后，海外央行对投资人民币资产可能会更感兴趣，预计人民币未来五年里在全球外汇储备(剔除中国自身外汇储备)中的占比将从1%提升至5%(隐含资本净流入3000亿美元)，达到日元、英镑的同等水平。
（渣打对于2016-2030年人民币汇率预测）
中国不会“贬值促出口”
2015年7月后的12个月，人民币对美元和国际清算银行(BIS)篮子货币分别贬值7%，对CEFTS篮子货币贬值10%， 这也代表了人民币的升值趋势出现根本性逆转。转视此前的五年，人民币对美元升值8%，对BIS篮子货币升值25%。
自2014年中期以来，资本外流的态势持续，刺激了进一步贬值的预期。渣打预计，中国央行在2014年初打破了人民币单边升值预期。到2014年5月后，资本外流的趋势便开始形成。2015年8月的人民币一次性贬值又加剧了这种预期。从中国的国际收支平衡表（BOP）来看，自从2014年三季度开始，资本外流(包含误差和遗漏项)已经几乎持续超过经常账户顺差，外汇储备也持续下降。
（自2014年中期开始，中国持续出现资本外流）
当前，仍有不少投资者预计，人民币近期仍可能会持续大幅贬值。理由主要是：在人民币进入SDR后，人民币就会开始贬值;中国政府可能用货币贬值来促进出口。
不过，丁爽表示，“我们并不认为中国政府会有以贬值促出口的‘隐形议程’(hidden agenda)。”在他看来，为了应对资本外流，中国可能会进一步干预汇市，例如卖出美元来降低人民币贬值趋势，这一操作已经使得8月中国外汇储备将至低于3.2万亿美元，巅峰值则是2014年中期的4万亿美元。
此外，“中国也知道，竞争性贬值并不会产生正面作用。由于中国在全球贸易中的份额巨大，如果希望用刺激出口来刺激增速，这可能会导致其他贸易伙伴竞相贬值。此外，强烈的贬值预期可能会进一步导致资本外流，加剧中国的宏观风险。”丁爽称。
更有一种观点认为，人民币应该对美元贬值30%，以达到2005年的水平。“我们认为，这一种观点太过简单，2005年人民币仍然被大幅低估，因为2005年后的三年间，经常账户顺差平均达到GDP的9%，中国的生产率也不断上升。”
其实，一国货币的汇率并不是由其自身特性而决定的，而是由与其他货币的相对特性决定。尽管中国的生产率和出口增速放缓，但仍然保持在比其他贸易伙伴较高的位置。因此丁爽认为，人民币对一篮子货币贬值很难令人信服，尤其是考虑到竞争力方面。
数据显示，中国在全球贸易中的市场份额不断扩大，尽管贸易出口在2015年同比下滑2%，这也是首次自金融危机以来的负增长，但相比之下，WTO数据显示，全球贸易大幅收窄13.5%。因此，中国在全球出口中的占比从2014年的12.3%升至13.8%，“我们认为这就是中国竞争力不断加强的证据，制造商不断向制造业的上游延伸，从劳动密集型产业转向机械和电子。”丁爽称。
（在人民币升值的背景下，中国在全球出口中的占比仍不断攀升）
渣打表示，中国的薪资增速也同生产率增长相适应，在过去十年呈现每年两位数增长。根据国际劳工组织数据，尽管在今年放缓至10%，但中国劳动生产率增速则是过去二十年间在主要经济体里最快的，接近8.6%。因此，中国更快速增长的出口也显示了，薪资增速并没有腐蚀其出口竞争力。“我们近期的调查也发现，众多出口商表示，中国薪资增速可能在未来几年降至10%以下。”
因此渣打预计，人民币实际有效汇率仍将保持稳定，中国出口增速仍将高于全球均值，经常账户会在未来几年保持顺差。
“入篮”吸引资金流入
此前，资金外流的主要驱动力是中国公司部门(提前偿付外债、转移资金)，渣打预计，随着这一动能逐步减弱，家庭部门的资产多元化配置需求可能取而代之，成为资金外流的另一个动能。不过，海外机构对于人民币的配置兴趣增加，这也能部分抵销中国资本外流的压力。
丁爽称，中国会从10月1日进入SDR篮子起，自动获得储备货币的地位，海外央行可能会进一步投资人民币资产，使得其外汇储备构成更为多元化。
“我们预计，在未来五年间，人民币在全球外汇储备(剔除中国自身外汇储备)中的占比将达到和日元、英镑同样的水平(从1%升至5%，隐含资本净流入3000亿美元。)此外，例如海外共同基金、养老金、保险公司等也会因为寻求高收益来配置人民币资产。”
此外，中国近期开放了银行间债券市场，中国的股市和债市也可能被纳入全球指数，这会进一步带动资本流入。尤其是，我们预计海外资金将在未来五年大量增加对中国债券市场的配置，占比可达4%，这也代表了5000亿美元的资金流入，当前这一占比仅1.3%。”丁爽预计。
尽管长期趋势仍具有诸多不确定性，但可以确定的是，人民币的单边波动时代已经结束了。丁爽称：“未来每天16:30的收盘价将更为重要，中国将逐步向自由浮动汇率制度过渡，央行可能只会偶尔干预，来防止波动过度、偏离基本面。”
此外，中国央行可能会进一步引导在岸和离岸人民币汇率趋同(这也是IMF对于人民币“入篮”的要求之一。渣打预计，到2017年中期，两地汇价价差可能会收窄到50个基点。
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