John 中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《新能源渗透率再创新高，公司持续推进海外布局》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为25.91元。
长城汽车(601633)
事件：公司发布6月产销快报，6月整体销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%；6月销量持续回升。
6月销量创16月新高，新能源渗透率稳步提升
6月公司汽车整体销量10.5万辆，同比+3.7%，环比+3.9%，创16个月来新高。五大品牌中哈弗销量5.9万辆（同比+15.1%，环比+6.1%），WEY销量0.7万辆（同比+128.7%，环比+14.4%），皮卡销量1.7万辆（同比-22.2%，环比-11.2%），其中长城炮凭1.2万辆销量连续34月销量过万，蝉联皮卡销量冠军，欧拉销量1.0万辆（同比-13.0%，环比-5.7%），坦克销量1.3万辆（同比-10.4%，环比+22.5%）。新车型方面，公司6月发布坦克500Hi4-T、新摩卡DHT-PHEV，叠加此前于4月发布的魏牌蓝山、5月发布的哈弗枭龙MAX、枭龙等，公司插混新车型密集上市，往后看有望进一步贡献销量弹性。
新能源智能化成效斐然，公司持续深化海外市场
新能源转型方面，公司6月新能源销量2.7万辆（同比+110.3%，环比+12.3%），新能源销量占比为25.4%（环比+1.9pct），创历史新高。技术方面，随着6月坦克500Hi4-T的推出，公司也发布了为坦克品牌专研的纵置并联混动架构Hi4-T，开启硬核混动越野时代。出口方面，公司6月海外销售2.5万辆（同比+85.9%，环比-0.5%），海外市场销量占比23.8%，出口持续火热。6月公司出海步伐进一步加快，分地区看：1）东南亚：6月19日，公司于柬埔寨金边核心商业区的营销中心正式开业，推动全球化战略。6月28日，越南总理范明政于京会见公司代表，双方就公司在越南投资合作展开交流。6月30日，公司与全球知名经销商英之杰集团签署全球战略伙伴关系协议，就印度尼西亚市场达成合作意向。2）中东：6月21日公司坦克500正式登陆阿曼，完成该车型在中东地区上市接力的第三棒。整体看，公司6月持续深耕全球市场，优化海外布局。
公司坚持“ONEGWM”战略，优化销售渠道展开新篇
公司战略层面聚焦“ONEGWM”纲领，采用大单品策略，通过子品牌围绕GWM母品牌的聚合渠道，强化品牌认知，提升单车效率与竞争力，推动新能源转型；通过五大品牌定制化路径全面出海，差异化布局新能源产品，公司将不断夯实国际市场地位，持续拓展海外市场。此外，公司不断合并精简渠道，魏牌&坦克、欧拉&沙龙均采取双品牌运营模式，集中优势资源，提升运营效率与协同，迎接全球化、高端化、新能源；同时，新能源车采用独立渠道：哈弗新能源车通过独立销售渠道“哈弗龙网”与燃油车产品作区分。
盈利预测：预计公司23-25年收入依次为1867.8亿元、2271.3亿元、2612.0亿元，同比增速依次为36%、22%、15%，预计23-25年归母净利润依次为61.7亿元、81.0亿元、97.1亿元，同比增速依次为-25%、31%、20%，对应PE35.7X、27.2X、22.7X，维持“买入”评级。
风险提示事件：行业需求不及预期、海外竞争加剧等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券吴迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.37%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.69亿，根据现价换算的预测PE为36.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为34.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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